浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨,邹国强近期对百隆东方进行商讨并发布了商讨讲演《百隆东方点评讲演：Q3收入同比转正，毛利率尚待进一步收复》，本讲演对百隆东方给出买入评级，现时股价为5.33元。

百隆东方(601339)

投资重点

Q3收入同比转正，主业利润仍为损失

公司23Q1-Q3完了收入50.92亿元(同比-11.1%)，归母净利润5.53亿元(同比-46.7%)，扣非后归母净利润1.07亿元(同比-89.2%)；

单Q3收入18.72亿元(同比+6.2%)，归母净利润2.80亿元(同比+7.0%)，扣非后归母净利润-9421万元(客岁同时为2.31亿元)，单季度收入同比增速自22Q4以来初次转正，单季度收入环比23Q2亦有正增长，但主业净利润仍然承压，非平生性损益主要为投资收益3.98亿元。

展望销量同比已转正，单价下滑导致毛利率承压

展望Q3收入转正主要由量增运转，单价仍为下滑。量价拆分来看：受需求疲软影响，寰宇棉价自22年7月起大幅下落，22年11月于今握续处于低位，因此同比来看，咱们测度Q3公司纱线平均售价仍为下滑，收入同比转正主要系销量增长运转。

Q3毛利率尚未收复，低于H1主要系存货跌价准备转销影响。23Q3毛利率仅3.6%(同比-25.3pp)，咱们测度主要系库存原材料本钱较高而售价下滑。Q3毛利率远低于Q1/Q2的13.3%/16.3%，咱们展望主要系22年报时计提的3.9亿元存货跌价准备中有3.4亿元于23H1转销，而Q3转销较少。

用度率保握稳固，投资收益增厚当期利润

技巧用度率基本保握闲散，汇兑损益有所波动。23Q3技巧用度率10.8%(同比-1.0pp)，其中销售/惩办/研发/财务用度率辞别为0.6%/4.2%/1.1%/4.9%，同比握平/-0.7/-0.4/+0.1pp，财务用度率环比23H1大幅进步展望主要系汇兑损失影响。

非平生性投资收益4亿元增厚当期净利润。Q3归母净利润2.8亿元，而扣非后归母净利润-0.94亿元，主要系说明投资收益3.98亿元。

订单及毛利率有望环比改善，国际储备产能富足

跟着国际服装品牌去库存缓缓接近尾声，国际补库需求进一步回升，公司订单及平均售价存在上行能源。笔据咱们对公司历史存货的测算，公司的棉花库存周期一般在6-8个月，咱们展望23年之前采购的相对高价的棉花库存基本已在23Q3浪掷完毕，展望23Q4起库存本钱及产能欺诈率回升后的出产本钱有望迟缓收复至合理健康水平，且存货跌价准备计提金额展望减少。

终端22年末，公司越南产能占比约70%，且仍有31万锭蓄意产能展望笔据订单需求迟缓诞生投产，梗概灵验相连泰西产能缺口，进步在寰宇市集的份额。何况越南本钱上风越过，利润率权臣高于国内，占比进步后将拉动举座利润率进步。

盈利预测与投资薄情：

展望公司23-25年完了收入68.6/75.7/81.9亿元，同比增长-1.9%/10.5%/8.2%；完了归母净利润5.9/8.3/10.2亿元，同比增长-62%/41%/23%，对应PE为14/10/8倍，谈判到公司短期订单量及利润率复苏趋势、中永久市占率进步趋势以及高股息率属性，保管“买入”评级。

风险请示：商业摩擦加重风险，原材料价钱大幅波动风险，市集竞争加重风险，汇率波动风险

在我国晚期确诊乳腺癌的人群中，40岁到49岁的女性患者占比最多。中国临床肿瘤学会(CSCO)副理事长、江苏省人民医院妇幼分院副院长殷咏梅教授指出，晚期乳腺癌因病程比较长，多线综合治疗难度较大，一旦复发转移到四期，生存率一般不到两年，但是近几年治疗HER2阳性的药物，从单克隆抗体、小分子TKI到现在的ADC的药物，使得晚期乳腺癌的生存期明显延长。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据蓄意，华西证券唐爽爽商讨员团队对该股商讨较为深切，近三年预测准确度均值为77.69%，其预测2023年度包摄净利润为盈利7.1亿，笔据现价换算的预测PE为11.26。

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